保险与金融工程教研室学术讲座

报告题目：Pricing Kernel (Non)Monotonicity and Conditional Information
报  告 人：Wolfgang Karl Härdle （柏林洪堡大学商业与经济学院 教授）
主  持 人：康俊卿（williamhill中国 副教授）
时      间：2026年3月12日 （周四） 14: 30
地      址：岭南堂陈荣捷讲学厅（302）
语      言：中英文

摘要:
     Estimation of pricing kernels has received substantial attention, particularly following the emergence of the so-called “pricing kernel (PK) puzzle”. Empirical PKs often differ from their theoretical counterparts because the theoretical PK is derived under the risk-neutral measure using a full forward-looking information set, whereas empirical estimates under the physical measure rely only on historical data. A newly proposed Conditional Density Integration (CDI) estimator, designed to reflect forward-looking information sets, aims to produce PKs that align with theory compatible PKs. However, we find that CDI does not fully resolve the issue, because when we compare CDI-estimated PKs with those from traditional methods, both still produce non-monotonic shapes that violate theoretical requirements. One further finding is that the desired monotonicity is highly dependent on the assumption of constant market volatility. The dependency on smoothing parameters further challenges the monotonicity-compliant PK. Empirical tests using S&P 500 and Bitcoin options confirm the impacts of volatility jumps on monotonicity of PK. Our study provides detailed insights into the limitation of PK estimation, which highlights stability of any PK estimations.

报告人介绍：

       Wolfgang Karl Härdle 是柏林洪堡大学商业与经济学院拉迪斯劳斯·冯·博特凯维奇讲席教授，主要研究领域是量化金融、多元统计分析、可解释性人工智能和计算机统计学方法。Härdle教授已出版、编辑或翻译专著四十余部，并在包括Econometrica，Journal of Royal Statistical Society, Journal of Econometrics等顶级统计学和经济学期刊上发表过超过三百篇论文，在学术影响力方面，他的 Google Scholar H 指数为 92，为柏林洪堡大学中最高。目前担任《Digital Finance》《Handbook of Computational Statistics》的主编。
       Härdle 教授是 BRC 区块链研究中心的创始人，曾管理CRC649“经济风险”合作研究中心（2005-2016），也是中德联合学术研究中心 IRTG1792 “高维非平稳时间序列分析”项目 (2013-2023) 的总负责人。目前，他为罗马尼亚布加勒斯特经济研究学院的数字资产研究所创始人；欧洲玛丽居里人才基金（MSCA）“DIGITAL”项目的区块链工作组负责人；卢森堡 AIFM royalton-partners.com 的董事会成员；爱丁堡大学华为杰出访问教授。
       Härdle 教授以开创性的研究方向而闻名。Härdle教授发明了“Quantlet 和 Quantinar”（ Q2 ）生态系统，以促进学术交流，提高科学研究的透明性、可复制性和科研质量。

       欢迎感兴趣的师生参加！

      【教研室与研究中心简介】
       williamhill中国保险与金融工程教研室于2022年1月成立，由教授、副教授等15名成员组成。研究领域包括保险精算、金融工程、风险管理、社会保障、数字金融与保险、行为金融等。教研室成员曾在Operations Research、Journal of Economic Dynamics and Control、Insurance: Mathematics and Economics、《经济研究》《管理世界》《管理科学学报》等本领域权威期刊发表论文；教研室成员主持过多项国家社科基金重大项目，研究成果获得过多位国家领导人的批示，也获得过教育部高等学校科学研究优秀成果奖（人文社会科学）二等奖等奖项。详情请见链接：/organization/08。
       威廉williamhill金融工程与风险管理研究中心于2003年6月成立，是广东省人文社科重点研究基地，以建设高水平、开放型的金融工程与风险管理研究平台为宗旨，综合运用金融学、经济学、管理学、数学、工程学、行为学等学科的理论、方法和技术，创新性地研究和解决金融发展中遇到的重大理论与实践问题。本中心紧紧围绕科学研究这一主要工作，积极与国内外学者进行学术交流，力争承担重要科研项目、取得高质量科研成果，并为经济金融现实提供决策咨询服务，继而推动相关学科的建设和和发展。研究领域包括：金融工程、风险管理、数字金融、数字保险、数字经济、绿色金融、养老金融、供应链金融、资源配置、资产定价、金融市场、保险精算、决策与对策等。详情请见链接：/cferm/。